主要数据

行业:教育

股价:5.98港元

目标价:9.09港元（+52.0%）

市值:亿港元

西南地区走向全国的K12教育服务提供商

天立教育国际控股有限公司是我国西南地区领先的民办基础教育集团，旗下拥有24所K12学校（其中包括13个高中学段、17个初中学段、19个小学学段、7个幼儿园学段学校），及10所培训中心、5所早教中心。截止年底，公司学校分布于我国6个省份、10个城市，K12学校学生人数合计达到39,名，其中自有K12学校学生人数合计达到35,人。年度，公司实现营业收入9.71亿元（YOY+43.2%）；实现净利润2.70亿元（YOY+29.4%）。

办学质量优越，升学率水平远超省内平均水平

-年四川省内中国应届高考生约有36.5%、36.9%及38.6%被中国大学录取；其中一本录取率约10.7%、10.6%及10.7%。--年公司下属学校毕业班的高中应届毕业生大学录取率约95.2%、95.6、94.4%及93.6%；一本录取率约62.9%、71.6%、63.6%及68.6%。在最新一届的年高考毕业生中，约32名学生于所在4个城市，泸州市、宜宾市、广元市及西昌市，成绩排名前十，3名学生更为市内第一。此外，10名学生获北京大学及清华大学录取，及多名其他学生获悉尼大学、韦仕敦大学及普利茅斯大学等海外名校录取。

学校网络快速扩张，整体使用率提升空间巨大

自年后，公司开设新校区的速度加快，年及以后开办的新学校目前正处于爬坡期，校区使用率较低，目前已经投入使用的学校总容量为58,。整体使用率水平为68%，若考虑校区的二期建设及计划中新开办学校，其总的容纳量可达到13万，仍有巨大的提升空间。

盈利预测与评级

公司预计其可进入的城市高达个，并且以此为扩张的长期目标。但是我们依然采取保守的测算方式，我们的DCF模型中预计公司10年其学生人数将从现在的5.4万人提升至15万人（当前公司在签的学校总容量即已经达到13万人），学费平均2.5万元，成熟后学校的利润率可达到30%。折现率10%,永续增长率2%，得出公司目标价9.09港元，较现价有52.0%的上升空间，对应20年和21年PE为49和36倍，首次给予买入评级。